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来源: 博海 Bohai Investment
美联储会议纪要“放鹰”。因一季度通胀数据不佳,美联储官员预计需要观望比之前他们预期更多的时间,才会对通胀降至目标更有信心,暗示他们不急于降息、高利率会保持更久。
当地时间5月22日,美联储公布联邦公开市场委员会(FOMC)4月30日至5月1日的会议纪要。会议纪要显示,美联储决定5月仍放缓加息步伐,将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间。
根据会议纪要,经济数据显示,通胀比此前预期更为持久,经济总体具有弹性,政策预期随之发生重大变化。从期货价格得出的政策利率路径意味着到年底降息25个基点的次数少于两次,基于期权价格的模态路径相当平坦,表明2024年最多降息一次。
会议纪要称,通货膨胀在过去一年有所缓解,但仍然居高不下,近几个月来,委员会2%的通胀目标仍未取得进一步进展。委员会力求在长期内实现最大就业和2%的通货膨胀率。委员会判断,实现就业和通胀目标的风险在过去一年已趋向更好的平衡,但是经济前景不明朗,委员会仍高度关注通胀风险。
LME铜大幅下挫
周三,LME三个月期铜下跌4.05%,报收于10419美元/吨,创下两年来最大单日跌幅。国际铜研究小组(ICSG)周三称,2024年3月,全球精炼铜市场存在12.5万吨的供应过剩,2月时供应过剩19.1万吨。
周三,COMEX黄金期货6月合约收低1.4%,报2392.90美元/盎司;COMEX白银期货7月合约下跌1.8%,报31.496美元/盎司。
国际油价周三下跌。WTI原油期货7月合约下跌1.39%,报77.57美元/桶;布伦特原油期货7月合约下跌1.18%,报81.90美元/桶。美国能源信息署(EIA)周三称,截至5月17日当周,美国商业原油库存增加了180万桶,达到4.588亿桶。
随着一系列地产政策的出台,建材行业信心显著回升,市场情绪乐观。本周,在宏观利多的驱动下,螺纹钢、铁矿石、热卷等黑色系品种出现普涨行情。
前期,政策频出。其中,对黑色系影响最直接、市场关注度最高的是5月17日出台的房地产相关政策。最新的房地产政策力度大、范围广、手段多,对房地产行业发展预期有明显的提振作用。
一系列地产政策显著提振了黑色商品的需求预期,使远月合约偏强的走势得到强化。需要注意的是,此轮地产行业下行周期较长且幅度较大,政策优化能否立刻见效还需跟踪相关指标,如核心地区二手房成交环比回升幅度等。而政策传导至钢材端,还要关注施工、开工的表现。整体看,目前还处于预期先行阶段,黑色产业链供需结构并未显著改善,出口及制造业仍是需求的主要支撑。
首先,从终端消费看,资金面虽然恢复较慢,但确实在恢复。制造业也具备韧性,支撑板材需求。其次,从微观高频数据看,螺纹钢、热卷表需逐步恢复。螺纹钢库存在经历连续去化后已经处于近5年同期最低水平;热卷库存压力虽然相对较大,但也不突出。最后,从原料端看,钢厂复产持续,铁水产量连续回升,对原料需求形成了支撑。整体看,目前黑色系供需面是比较健康的,没有明显的产业矛盾。
事实上,地产政策的利好影响主要集中在销售端,而钢材的集中用量是在新开工阶段,从看到销售回暖到企业资金改善,再到新开工改善,需要一个过程。因此,当前黑色系价格的上涨更多是宏观情绪推动的。从螺纹钢供需结构看,依然处于供需双弱的状态。“金三银四”过后,国内进入传统施工淡季,梅雨和高温天气对下游需求有一定压制,需关注后续钢厂增产和淡季需求的韧性性。
后市走势取决于政策落地效果
从具体数据看,当前焦化厂和钢厂产量均有所回升。
4月以来,长流程钢厂开工率持续上升,全国铁水日产量从221万吨左右升至237万吨左右,接近去年的日均水平。高炉复产成为原料价格上涨的驱动力之一,当前高炉复产进程还在继续。
当前独立焦化厂的开工率在72%左右,相比4月底的65%有明显提升。在焦炭价格四轮提涨落地后,焦化厂有了一定利润,生产积极性提高。现在即便第一轮提降落地,焦化厂也能实现微利,生产积极性仍在。不过,与往年同期相比,目前的开工率仍然是近5年最低水平。
247家样本钢厂的开工率在81.5%左右,4月以来连续6周增加,铁水产量连续7周增加。此前,由于需求不好,螺纹钢一直在减产,直到4月中旬才有小幅增加,但产量增加有限,目前仍然处于近5年最低水平。热卷由于此前需求好于螺纹钢,产量不算低,与近五年同期相比,基本处在中性水平,近两周有小幅增加的态势。
对于后市,博海投资信息部认为,黑色系商品能否持续上涨,一方面取决于政策落地后的效果,包括地产销售端的变化和专项债推动项目落地的情况。另一方面,传统消费淡季来临,供需结构转弱,产业面临累库压力。因此,价格上涨取决于钢厂能否合理调节产量,保障供需结构的相对平衡。
地产方面的利多政策不仅限于“保交楼”等,“收储”也有可能逐步盘活房企的现金流,为地产行业带来生机。短期内,在市场情绪消退后价格可能会有所调整,但幅度不会很大。
从驱动的角度看,在宏观利多效果还在释放的背景下,黑色系商品短期内仍将延续强势;从估值的角度看,铁矿石估值偏高,而成材价格估值偏低,后期两者走势或会分化。
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